聶振邦：阿里健康股價逾十四年低科技賦能價值有望漸見釋放

農曆新年假期前一週，港股繼續弱勢，周一（5日）恒指低開近200點，報15,336點，回到1月23日近期反彈開端水平，當日收報15,353點。觀乎周一上午低開高走，上午已見重上15,500點水平收市，若以1月30日以來主要波幅區間介乎15,200至15,800點來看，15,500點水平屬此區間的中位數，所以本週收市位若普遍在15,500點以上，方能確認港股投資氣氛回暖。另看自1月29日以來大市成交金額處於1,000億港元附近，雖然未見重上1,200億元或以上的健康水平；但不難看出不少投資者看港股現處吸引水平。

現處防守性高水平

若有意跟隨「博撈底」，大家也應以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於2月5日上午收報2.82元的阿里健康（0241），較52週低位2.77元僅高1.81%，差距少於一成，亦處於2014年3月以來低水平，距今歷時超過九年零十一個月，認為具備較強防守性。集團主要從事健康產品及服務銷售、產品追溯，以及提供醫療及健康管理服務；最終控股公司為阿里巴巴 ─ SW （9988）。持續賦能「雲藥房」、「雲醫院」和「雲基建」戰略，為更多用戶提供真正優質高效的醫療健康服務。

市賬率計算合理值

於去年12月19日晚上發佈的2023/24財政年度的中期報告顯示，截至去年9月底資產淨值約160.89億元，而截至去年9月底已發行股數約135.33億股，計出每股淨值折合為1.2767港元，相對今年2月5日上午收報2.82元，市賬率為2.21倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。而參考截至2021至2023年3月底，以及2023年9月底之每期最低市賬率為2.34至10.10倍，平均值為4.58倍，遠高於現時的2.21倍，反映實則現價偏低。保守分析市賬率合理值不少於3.80倍，相對每股淨值為1.2767元，得出每股合理值為4.85元，較2.82元之潛在升幅為71.99%。

二重估值分析參考

而截至去年9月底之倒數的12個月之收入約282.18億元，相對截至去年9月底已發行股數約135.33億股，每股收入折合為2.2392港元，對比2.82元之市銷率為1.26倍。參考上述四個時段之每期最低市銷率為1.33至9.31倍，平均值為3.57倍，遠高於現時的1.26倍，同樣反映現價偏低。保守分析市銷率合理值不少於2.00倍，相對每股收入為2.2392元，計出每股合理值為4.47元，較2.82元之潛在升幅為58.51%。綜合上述兩種分析，每股合理值為4.47至4.85港元，平均值為4.66元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過65.00%。

於2023/24財年中期報告顯示，管理層於「未來展望」環節表示作為行業領先的互聯網+醫療健康服務公司，將積極跟隨政策形勢，秉承著「5年內，成為服務5億人的數字化健康管理公司」的高質量發展願景。筆者認為如此願景有助推動集團價值於資本市場釋放，前景值得看好。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.55元或以下買入；保守者則可於2.25元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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延伸閱讀：聶振邦：恒指回升勢頭迎考驗重防守性留意友邦保險[1]

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