“抄底”惠泰醫療？邁瑞醫療溢價超20%收購其控製權，看中了什麼

2024年國內 醫療器械 產業整合“第一槍”打響。1月28日晚，國內醫療器械“一哥” 邁瑞醫療 宣佈收購科創板電生理龍頭 惠泰醫療 控製權，交易價格66.5億元，溢價超20%。多位業內人士均對中國商報記者表示，在醫療板塊整體估值持續下行的情況下，邁瑞醫療這筆溢價收購或有深意。

邁瑞醫療大樓。（圖片源自企業官網）

溢價超20%收購

據悉，本次交易價格總計66.5億元，均由邁瑞醫療以自有資金交付。數據顯示，收購 綜合 成本約為450元/股，交易合併估值302億元，對應惠泰醫療1月26日收盤價平均溢價率25%，參照前60日股價均價平均溢價率為23%。

邁瑞醫療表示，公司收購惠泰醫療控製權的出發點和時間點均是基於公司對於未來戰略發展方向和節奏來考慮的，目的是以產業方的角色進入心血管賽道，而不是基於資本市場的行情去做的財務投資。

“參考滬深交易所2021年以來交易規模大於10億元的控製權轉讓案例，平均溢價率達到30%，其中醫療相關案例的平均溢價率達到了33%。”邁瑞醫療進一步解釋。

值得關注的是，近年來，受集采、醫療行業整頓以及資本市場整體環境影響，在資本市場上，醫療板塊的整體估值持續下行。wind數據顯示，2023年以來，截至2024年1月26日，醫療ETF累計下跌了45%，醫療器械ETF跌幅也超過了20%。

有投資機構人士表示，近一年來，惠泰醫療的股價已從最高點的464.19元/股下調至最新的360.53元/股，邁瑞醫療此時入主，既是在“抄底”，也表明對惠泰醫療未來估值的看好。近三年來，即便受集采影響，惠泰醫療“以價換量”，部分產品降價明顯，但公司銷售毛利率始終保持在70%左右，2023年前三季度銷售毛利率為71.38%。

值得關注的是，據悉，這次交易價格總計達66.5億元，均由邁瑞醫療的自有資金支付。根據財報計算，2023年9月末，邁瑞醫療貨幣資金餘額為196.67億元，此次交易耗資尚不足邁瑞醫療賬面資金的1/3。

邁瑞醫療進入心血管市場

收購惠泰醫療控製權後，國內醫療器械“一哥”即殺入心血管市場。資料顯示，惠泰醫療是國內心血管細分領域頭部企業，也是中國第一家獲得電生理電極導管、可控射頻消融電極導管、漂浮臨時起搏電極導管市場準入並進入臨床應用的國產廠家。

“邁瑞目前已經佈局的領域主要為醫療設備和 體外診斷 ，但在高值耗材領域的佈局十分有限。”邁瑞醫療表示，“目前惠泰醫療已佈局的領域主要包括心臟電生理、冠脈通路和外周血管介入。根據公司測算，電生理全球可及市場估值超過100億美元，其中國內超過100億元；冠脈通路和外周血管介入產品全球可及市場估值超過200億美元，其中國內超過150億元。公司進入這些領域可以極大地拓寬邁瑞的可及市場空間。”

邁瑞醫療的“野心”或不僅在於拓寬業務，也想借此機會與海外醫療器械企業一較高下。綜合全球排名前十的醫療器械公司業務佈局，超過一半的全球巨頭以高值耗材業務為主，如排在前兩名的美敦力和 強生 。

值得關注的是，目前佔據電生理市場的主要企業為強生、雅培、美敦力，外資企業合計在國內市場的占有率接近90%。國內市場高端產品仍以外資品牌為主。

邁瑞醫療認為，本次收購是基於公司對心血管行業發展前景的堅定看好以及推動中國醫療健康產業發展的願望。隨著全球人口老齡化程度的加劇，心血管疾病患者數量不斷增加，全球心血管相關手術治療數量也會持續增長。

“易主”的惠泰醫療股價高開

1月28日晚，“邁瑞醫療將入主惠泰醫療”的消息公佈。1月29日，惠泰醫療股價高開，開盤便上漲16.77%，截至上午收盤，惠泰醫療的股價上漲5.4%，報380元/股。

惠泰醫療現任控股股東、實控人成正輝同時承諾，將永久且不可撤銷地放棄所持有的惠泰醫療10%股份享有的表決權。這筆交易完成後，惠泰醫療的實際控股人將變為邁瑞醫療的兩位聯合創始人李西廷、徐航。

此次惠泰醫療“易主”，距離其上市正好滿三年，惠泰醫療也給新實控人準備了一份令其滿意的“成績單”。根據財報，惠泰醫療預計2023年淨利潤為5.1億元至5.65億元，預計同比增長42.45%到57.81%。

“邁瑞醫療以溢價超20%的股價收購，惠泰醫療以及股東都是賺錢的。”有投資機構的投資者表示，“長期來看，惠泰醫療的產品線足以讓邁瑞醫療成為‘中國的美敦力’，惠泰醫療也能夠借助邁瑞醫療的影響力和資金支持加速其業務的國際化進程。”

邁瑞醫療也公佈了惠泰醫療未來在海外市場的發展方向。“出海一直是惠泰醫療戰略發展的一個重要方向，惠泰醫療未來將借助邁瑞醫療在海外的營銷平台，結合本地市場的客戶需求，加快推動海外業務的發展。未來，邁瑞醫療將繼續圍繞戰略發展方向加速併購步伐，其中主要從主營業務補強、全新業務探索、海外發展支持等方向著手。”邁瑞醫療表示。