如何抓住老齡化醫療健康新機遇？路博邁基金李濤：選股注重三方面因素

CXO也觸底了，生物醫藥能反彈了嗎？如何抓住老齡化醫療健康新機遇？近期，知名基金博主楊曉磊與路博邁中國醫療健康股票發起擬任基金經理李濤博士一起位連麥直播分享乾貨。完整直播回放[1]>>

李濤表示，我們非常看好醫藥行業的投資機會，因為在當前環境下，醫藥需求的增長確定性較高，這使得醫藥行業成為橫向比較中的佼佼者之一。因此，從明年開始或未來一段時間內，我們認為醫藥領域的投資機會非常多。

對於選股，在醫藥細分行業中，李濤更看重那些具有滲透率上升空間的公司，同時政策方面也非常重要，需要有一個明確的預期或者政策扶持。如果政策不打壓或者已經反映了市場預期，那麼對投資來說，承擔估值波動的風險就會小一些。在選股的過程中，還需要考慮公司所在的細分領域的市場空間，如果空間很大，未來的成長空間也會比較大。當然，具備滲透率有很大的上升空間、競爭格局比較穩定且政策政策也比較友好的公司是最優的選擇。

從明年開始或未來一段時間內，醫藥領域的投資機會值得關注

路博邁基金李濤表示，隨著老年人口的增加，對藥品和健康管理服務的需求也隨之增加。雖然在年輕時這種需求相對較少，但隨著年齡的增長，人們去醫院的次數也會增多。在老齡化的背景下，醫藥產品和相關服務的需求將快速增長，尤其是與老齡化相關的需求。雖然這種增長可能是結構性的，但需求量的增長是比較確定的。

另外，在中國政府大力推進醫保覆蓋度提升和支付能力提高的背景下，個人對醫藥負擔的能力提升，將誕生更多新的需求。對於醫療健康產品，包括藥品、器械和服務，需求正在升級。過去，人們可能更多地使用療效一般或副作用較大的藥品，但現在越來越多的人需要更好的臨床性能和安全性更好的藥品。這是老齡化和醫保支持的雙重影響下，帶來的外溢性需求，是行業的趨勢。

他還指出，當行業受到廣泛關注時，一些活躍的主題往往會開始表現，而後續表現較好的可能是基本面比較好的細分行業或公司。

我們非常看好醫藥行業的投資機會，因為在當前環境下，醫藥需求的增長確定性較高，這使得醫藥行業成為橫向比較中的佼佼者之一。因此，從明年開始或未來一段時間內，我們認為醫藥領域的投資機會比較多。

當然，在進行篩選時，我們需要對細分領域和個股進行嚴格的選擇。醫藥領域的細分領域非常多，包括化學藥、生物藥等，但我們看好許多公司在各個領域都有分佈。我們採取自下而上的選股策略，選擇在各個領域中具有強競爭力的公司，包括它們的發展階段和估值。

中長期特別看好中醫藥領域 AI在醫療領域的應用前景廣闊

“如果必須要選擇一個我們特別看好的領域，那麼我們可能更從中長期的角度看好中醫藥領域，因為這是中國特色的一個領域。”李濤進一步解析，中醫藥面臨的外來競爭相對較少，而且細分領域非常多。許多傳統中藥產品已經成為品牌消費品，生命週期非常長，從我們的祖先一直延續到現在，而且許多產品還在不斷提價。現代中醫藥也非常重要，國內有一批企業在這個領域的研發創新能力非常強，而且國家對這個領域的政策支持非常全面和立體化，無論是在產品審評審批還是上市後的醫保支持方面。這些產品的生命週期也可以通過工藝的提升和專利的完善和保護來實現非常長的時間。這是這個行業的一個特點。經過一段時間的調整，許多公司的估值可能已經回到了一個比較合理的水平。“因此，從產業發展、政策扶持和產品生命週期的角度來看，我們可能更看好中長期的中醫藥公司。”他總結稱。

對於選股方面，李濤表示，在醫藥細分行業中，我們更看重那些具有滲透率上升空間的公司，同時政策方面也非常重要，需要有一個明確的預期或者政策扶持。如果政策不打壓或者已經反映了市場預期，那麼對投資來說，承擔估值波動的風險就會小一些。在選股的過程中，還需要考慮公司所在的細分領域的市場空間，如果空間很大，未來的成長空間也會比較大。這些因素都是我們在選股時重點考慮的。當然，具備滲透率有很大的上升空間、競爭格局比較穩定且政策政策也比較友好的公司是最優的選擇。

他進一步解析，我們非常看重公司所處的成長週期，包括初期、快速成長期、穩定成長期或者滲透率較高的階段。在醫藥行業，我們更傾向於選擇偏成長的公司，因為這樣的公司在這個行業中表現通常更好。在這些公司中，我們最看重的是管理層，即這個團隊是否有能力把事情做好，做到極致；我們也會關注這個團隊的進取心和前瞻性，包括產品線的積累、領先程度和市場占有率，這些都體現了公司的銷售能力。此外，公司的薪酬體系也非常重要，因為這體現了公司對人才的吸引力。我們選擇的公司通常是管理能力非常靠譜的企業，同時也處於一個比較好的成長期。最後，我們會結合財務指標排除風險，參考估值評估風險收益比，決定是否介入或者用什麼方式。

他進一步表示，在估值創新藥企業時，我們需要考慮多個因素。首先是成功率的概念，或者是概率上的期望值概念，需要考慮臨床進度、產品設計和同類產品的比較等因素，來判斷成藥的可能性。其次是需求量，需要考慮國內或全球的需求量有多大。然後是競爭格局，需要考慮有幾個企業在做、企業所處的進度和位置、上市後面臨的競爭格局等因素。還需要考慮企業的能力，即能獲得多少市場占有率。最後是價格，需要考慮醫保體系和創新藥的談判體系下的定價，以及未來可能達到的峰值等因素。這些因素可以通過PS等方法來估值。

李濤補充表示，中醫藥在消費醫療中非常重要，因為它是一種自我健康管理的需求，而且由於中醫藥的曆史悠久，人們對它的認知和接觸也比較多，因此對這種產品我們還是比較看好的。中醫藥企業也具有自己的定價能力，包括服務類型的企業，我們也會比較看好。現在社會氛圍下，人們對中醫藥的熱情和接受度都比較高，而且在某些領域中醫藥的有效性也得到了體現，因此中醫藥在未來還是有比較確定性的成長空間的。

針對AI+醫療，李濤指出，AI在醫療領域的應用會非常廣泛，包括疾病的初步診斷、醫生診療過程中的輔助應用、圖像解讀等方面，都可以大大提高醫生和醫院的效率，使醫生能夠更多地關注疑難患者。未來還包括治療方案的應用，以及個性化醫療和精準醫療等方面，這些都需要大數據和AI的支持。當然，在這個過程中，前期的數據積累和解讀也非常重要。總的來說，AI在醫療領域的應用前景非常廣闊。

關注醫保政策下的結構性機會數字醫療和遠程醫療等新興領域機會

李濤表示，未來在醫保政策下，我們對醫保支付能力的展望是比較樂觀的。隨著醫保覆蓋面的擴大和政策的不斷完善，醫保支付能力將會逐步提高。同時，我們也需要關注醫保政策下的結構性機會，比如說一些創新藥和醫療器械，以及一些個性化醫療和精準醫療方面的機會。此外，我們還需要關注一些新興的領域，比如數字醫療和遠程醫療等，這些領域在醫保政策下也有很大的發展空間。總的來說，醫保政策下的醫藥行業仍然有很多機會和潛力。

醫保政策下的醫藥行業正在經曆一個騰龍換鳥的過程，一些技術難度不高、競爭格局差的產品價格被壓縮，而一些創新藥和醫療器械得到了更多的支持和關注。同時，隨著老齡化的加劇，一些大病所需的藥品也將會得到更多的關注和支持。此外，我們還需要關注一些特色性的需求，這些疾病可能過去被忽視，但它們對患者的生活質量和美觀有很大的影響，這些需求也將會成為未來醫藥行業的一個重要方向。總的來說，醫保政策下的醫藥行業仍然有很多機會和潛力，我們需要關注行業的變化和趨勢，抓住機會，做好投資決策。

他補充表示，從近幾年的結果來看，創新藥的比例快速提升，而仿製藥的比例在下降。這是由醫保政策和招采政策等多種因素共同作用的結果。對於創新藥的公司來說，這是有利的，但價格會承壓。企業需要綜合評估進入醫保是否有利可圖，或者不進入是否更有利。目前來看，政策對企業的要求也比較溫和。

作為一個主動型產品的醫藥基金經理，建議投資者要評估自己的個人能力、收益要求、喜好和曆史業績等因素，選擇適合自己的產品。主動型產品的投資經理會根據自己的選擇，選取一些領域和個股進行配置。

中國醫藥產業在海外進行商業化機遇和挑戰並存

在醫藥產業方面，李濤表示，中國和美國的制度和市場都存在差異。美國市場對於許多醫藥企業來說是一個舒適的市場，包括定價、需求和支付等方面都比較舒適。但是對於中國企業來說，這也是一個機會，需要看企業是否有能力去拓展這些發達國家的市場。目前國內已經有一些企業在這方面取得了不錯的成績，因為中國的醫藥產業在某些領域具有自身的優勢，包括成本優勢、工程師紅利、義工結合的優勢和大量的醫生等。需要的是有一批優秀的企業將這些東西進行產業化，然後在海外進行商業化。雖然這是一個挑戰，但也是一個機會。如果有能力的企業能夠走出去，未來中國的醫藥產業就可能具有全球競爭的能力，而這些有能力的公司也有可能成為十倍股的土壤。

針對過去醫藥行業出10倍牛股公司的原因，李濤分析，首先，中國醫藥行業處於快速發展階段，從零幾年開始到現在接近20年的時間里，行業增速一度高達二三十倍，現在也有10%的增長率。這是一個大的行業發展背景。其次，醫藥行業的需求量一直在提升，醫療服務和用藥質量也在不斷提高，國家和個人在這方面的投入也在逐漸增加，這是醫藥行業快速發展的大背景。再次，許多上市公司的優秀管理層抓住了這個時代機遇，看準了發展方向，通過產業和產品佈局，實現了持續增長，這是這些公司盈利增長的驅動。有時市場行情好時，這些公司的估值也會提升，兩方面疊加，就會出現一批10倍增長的公司。總結來說，醫藥行業的大背景和優秀管理層和企業是這些公司出現的原因。

悼念查理·芒格：他的投資理念是永恒的財富

李濤對芒格的離世表示了哀悼和敬意。他認為，芒格是投資界的標杆人物，他的投資理念對我們來說是永恒的財富。芒格在投資時非常注重企業的價值估算和現代價格的估算，尋找差異較大的公司以提供更好的安全邊際。同時，他也非常注重企業的護城河，即企業是否擁有強大的競爭壁壘，包括品牌、渠道和管理等方面。在選擇投資標的時，也非常注重觀察或要求企業管理層，儘量選擇有戰鬥力、誠信度高、能夠兼顧或尊重股東利益的團隊。此外，他們投資時也會選擇理性的估值。

在A股市場中，我們也會預見到極端情況，包括超漲和超跌，需要時刻提醒自己。總之，這些投資理念對我們來說都是非常寶貴的，而投資本身也需要忍受一定的孤獨感。

嘉賓簡介：

李濤博士，路博邁中國醫療健康股票發起擬任基金經理，畢業於上海交通大學生科院，擁有11年證券基金從業經驗，4年私募證券投資基金管理經驗。先後於光大保德信基金任行業研究員、彙添富基金任行業分析師、上海致君資產管理有限公司任研究總監和投資經理、上海希瓦私募基金管理中心任研究員和投資經理。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎