民生證券：鎢礦供需持續偏緊鎢價中長期偏樂觀

智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，春節假期過後，鎢價延續去年11月以來的上漲態勢，截至今年3月15日，鎢精礦價格上漲至12.6萬/噸，衝破2017年以來高點。該行認爲鎢精礦供應受指標控制難有大的增量，隨着製造業復甦，對於精礦的需求將提升，鎢精礦供應預計將偏緊。預計2024-2025年鎢精礦仍維持短缺狀態，鎢價中長期偏樂觀。建議重點關注：中鎢高新(000657.SZ)，章源鎢業(002378.SZ)，廈門鎢業(600549.SH)。

民生證券觀點如下：

鎢精礦價格突破2017年以來高點。

2020年4月份以來，鎢價持續震盪走高。2023年鎢礦產量下降，鎢精礦供應緊張，但由於下游需求整體偏弱，鎢精礦價格中樞圍繞12萬/噸窄幅波動。今年春節假期過後，鎢礦供應仍偏緊，鎢礦商出貨意願低，報價堅挺，疊加泛亞APT庫存基本消耗完，冶煉廠維持低庫存，一定程度上支撐鎢市場，鎢價延續去年11月以來的上漲態勢，截至今年3月15日，鎢精礦價格上漲至12.6萬/噸，衝破2017年以來高點。

鎢：戰略金屬之王，從工業的“牙齒”到高端製造的“脊樑”。

鎢金屬因爲其硬度大，熔沸點高，能耐高溫，耐侵蝕等特點，通常被加工成硬質合金工具，鎢特鋼等，被應用於交通運輸、採掘、工業製造、軍工等領域，是加工國之重器的關鍵工具，素有“工業牙齒”之稱，更是“高端製造業的脊樑”。因爲鎢資源的稀缺性和不可替代性，我國將鎢視爲戰略性資源，鎢礦開採受到國家的嚴格管控。

我國鎢儲量及礦山鎢產量全球第一。

我國鎢資源豐富，鎢儲量及礦山鎢產量世界第一，2023年佔比分別爲52%和82%。國家對鎢礦開採實行總量控制，鎢礦的主採及綜合利用指標逐步提升，但是增量較小。鎢礦主採指標由2016年的7.32萬噸增長至2022年的8.12萬噸，CAGR爲1.74%;綜合利用指標由1.81萬噸增張至2.78萬噸，CAGR爲7.43%;鎢礦開採總量指標由2016年的9.13萬噸增長至2023年的11.10萬噸，CAGR爲2.83%。

新興領域光伏鎢絲應用前景廣闊。

光伏硅片將向“大尺寸”和“薄片化”方向發展。在“薄片化”趨勢下，“細線化、高速度”是金剛線主要發展趨勢。鎢絲具有細線空間大、抗拉強度高、破斷力強、韌性好、耐疲勞和耐腐蝕等優勢，將逐步取代高碳鋼絲，成爲新一代的金剛石切割線母線。廈門鎢業光伏鎢絲在技術、質量、規模等方面優勢明顯，產銷量快速增長，2023年公司細鎢絲共實現銷量868億米，同比增長219%，該行預測2023年光伏鎢絲銷量突破700億米。

供需偏緊，鎢價中長期偏樂觀。

2023年製造業復甦節奏較慢，硬質合金需求下滑，全年供需雙弱。鎢精礦供應受指標控制難有大的增量，隨着製造業復甦，對於精礦的需求將提升，鎢精礦供應預計將偏緊。預計2024-2025年鎢精礦仍維持短缺狀態，鎢價中長期偏樂觀。

投資建議：鎢資源戰略地位較高，國家嚴格管控鎢開採，鎢供應增量有限。隨着高端硬質合金產品進口替代及新興應用領域拓展，鎢需求將穩步增長，鎢基本面有望持續向好。建議重點關注：中鎢高新(000657.SZ)，章源鎢業(002378.SZ)，廈門鎢業(600549.SH)。

風險提示：海外地緣政治風險、需求不及預期、國產替代進程不及預期等。