2024年程咬金登場，引爆健身業界激烈競爭！法人悄悄給予樂觀的看法! | 優分析

近年來，相信大家都有注意到越來越多朋友們，紛紛踏入健身房的行列。無論是追求肌肉鍛煉、挑戰飛輪、進行有氧運動，還是感受全民健身的熱鬧氛圍，健身房已成為現代社會中男女老幼追求健康生活的新選擇。

這種趨勢不僅反映出現代社會對健康和生活品質的關注度日益提升，也推動了運動產業的蓬勃發展。

根據研究機構預測，2023~2030 年全球健身俱樂部產業銷售規模，達年複合成長率(CAGR)為7.67%，而健身中心不僅提供多樣化的運動設備，還擴展了服務項目，如SPA區、兒童活動區、烤箱等，以滿足不同需求，這種全方位的服務使得健身中心受到廣泛歡迎，更有趣的是，從2019年底任天堂推出的Switch健身環開始，馬上掀起供不應求的熱潮，更反映了大家對運動的重視逐漸攀升，使得健身產業成為當今最具發展潛力的產業之一。

台灣人上健身房比例近年增長近1倍

根據教育部體育署每年的「運動現況調查結案報告書」資料顯示，臺灣人近年來參與運動的比例已經超過八成，而且越來越多人參與民間的運動活動，表示這個趨勢還在持續成長當中。

台灣健身滲透率仍低，未來成長空間大

目前台灣的健身人口滲透率相對於先進國家仍然明顯偏低，僅為2.99%，相比之下，國外已有超過20%的人口參與健身活動，凸顯出明顯的差距。此外，台灣還具有眾多二線城市，其中有著擴點機會，且消費者可支配所得相對較高，這更突顯了台灣在健身領域的潛在成長空間。

此外，根據財政部統計資料庫顯示，台灣健身產業的規模在過去十年中呈現穩健的成長趨勢，除了受到2021年疫情的短暫衝擊外，整體而言仍一直持續發展向上。

說到健身產業，大家一定會先聯想到龍頭廠 World Gym和市占第二的健身工廠，繼健身工廠之後，World Gym粉注意啦! 台股明年也要迎來一檔運動新兵! 預計明年1月將掛牌上市! 有興趣的投資人，可以到World Gym [1]官網[2]查看上市前的公開說明哦!

以上數據都顯示台灣未來的健身市場具有相當的成長空間，成為一個充滿潛力且貼近我們日常生活的產業。

隨著明年世界健身– KY 主要競爭對手的參與，將與同業柏文（股票代號8462）展開激烈的競爭，然而，我們接下來就需要關注的是產業競爭的最終格局，是由幾間大公司寡佔市場，還是形成眾多品牌齊頭並進的局面，就是我們接下來要討論的重點。

我們先來快速了解一下，柏文是做什麼的?

柏文旗下擁有六大品牌，其中最為家喻戶曉的是健身工廠。截至目前健身工廠已橫跨全台 72個據點，並計劃在2024年擴展至80個據點，而柏文是台灣第二大連鎖健身中心，市佔率約24%，僅次於World Gym。

主要營收分為三大項目，截至目前2023年上半年，首先是會費及手續費，佔整體收入約3%。其次，使用費（月費）占據最主要的收入來源，佔比高達58%，再來第三項收入來源為私人教練課程，是第二大收入，佔整體收入的38%。

健身產業缺乏差異性，因此需不斷擴店

如今，大眾在挑選健身房時通常會考慮離家的距離、價格和規模等因素，而大眾偏好擁有多據點、價格實惠、高品牌價值以及完善設備的健身房，因此，不論是World Gym還是健身工廠，都在積極展店並擴點至台灣各地，以提高連鎖率來應對同業競爭，在這樣的策略下，與民眾距離越近，就越有可能提高會員數。

雖然在健身產業技術不需要極高，但卻必須應對龐大的資本需求，我們可以從圖中觀察到，柏文早期的資本支出占營收41%以上，持續進行大規模投資以提升市佔率，然而，這樣的投入需要相當長的時間才能回收獲利，這正是健身房產業所面臨的高資本支出的挑戰。

賺錢跟不上擴點的速度

在2023年第一季，柏文遭遇營運虧損的挑戰，儘管健身工廠在疫情前後大力擴點，但賺錢能力尚未回到疫情前水準，面臨著展店成本增加和其他費用上升的雙重壓力，可以觀察2023年第一季時，柏文的據點數量達到了66間，相較於2019年疫情前的45間，增長了46%。

根據這樣的據點增長率，預期營收也應當相應增長46%才算合理，然而，2023年Q1的營收相較於2019年Q4僅成長了4%，顯示增長速度相對緩慢。

這意味著新據點的營收尚未足以彌補相應的成本，導致公司整體盈餘能力相對薄弱，簡單來說，公司賺的錢要比花的錢快，這樣才能一直賺錢。

而在經歷了一段時間的調整後，公司的營運也已經呈現回升的趨勢。

因此，公司未來要實現營收及獲利大幅成長的關鍵，就在於擴展會員基數，這樣可增加產量，滿足市場需求，從而提高整體營收水平。

疫情過去，營運逐漸復甦

我們再透過對成長數據的追蹤，11月營收超乎法人預期1.36%，累計營收超乎法人預期0.67%，整體而言，柏文今年以來從不如預期變成開始超乎預期，因此，這條橘色的趨勢向投資人傳達了一個訊息，隨著疫情過去，公司的營運狀況正開始呈現好轉的趨勢。

未來投資人可以持續追蹤這條橘線，如果繼續往上，代表復甦趨勢變的更強，這就會是一個領先的訊號哦

市場樂觀評價逐漸上升根據法人觀察指出，短期內台灣健身房產業正處於疫後復甦的階段，並預期中長期內健身房人口滲透率將恢復至疫情前的成長趨勢，投資人可以透過分析師評等趨勢圖來觀察，可見市場對健身房產業逐漸抱持樂觀態度，評價也呈現逐漸上升的趨勢，而投資人也可以運用此功能來觀察市場的情緒哦

最後，透過股價營收比（PSR）的觀察，可以發現柏文目前的PSR約為1.36倍，相較於過去的PSR平均值3.07倍，顯示目前的PSR位置位於-1倍至1倍標準差之間，而股價營收比(PSR)就是反映市場願意用多少倍的價格購入公司每一單位的營收，越高表示市場對公司的期望值越大，然而，過高的PSR也可能顯示市場情緒過於熱烈。