藥股新霸主禮來靠「減磅」發圍 - 經濟一週

年尾收爐，盤點2023年美股贏家，科技界有人工智能（AI）晶片霸主Nvidia（美股代號：NVDA）。醫藥界方面，不再是疫苗股天下，而是一眾減肥藥概念股跑上。其中丹麥藥廠諾和諾德（Novo Nordisk，美股代號：NVO），市值一舉衝上4,400億美元，成為歐洲最大上市企業；禮來（Eli Lilly and Company，美股代號： LLY）亦不失禮，全年升了五成六，市值高達5,100億美元，足足是輝瑞（Pifzer，美股代號：PFE）的三倍，成為藥股「一哥」。

要了解釋減肥藥為何近年大熱，與糖尿病用藥腸泌素（Incretin）有關。過往控制糖尿病人血糖要靠補充胰島素，但有機會出現體重增加、低血糖等副作用。

腸泌素是人體可自身分泌的賀爾蒙，當食物進入小腸時，便會刺激分泌出來。而腸泌素可刺激胰臟分泌胰島素，並同時減少升糖素產生，使肝臟減少製造葡萄糖，達到控糖與減重效果。

腸泌素這幾年普遍應用於控制血糖，甚至當作控制體重的藥物，原因是腸泌素可延遲胃排空，令人產生飽足感，有助控制食慾。更重要是沒有胰島素的副作用，不會因為服用而有致肥的機會。

臨床數據亦正面，減重5%至10%，高劑量可達22.5%；使用頻率由每日一次，可延長到每星期一次，以及降低心臟病和中風風險。

減肥藥市場潛力龐大

高盛有研究預測，2030年美國將有1,500萬名成年人服用減肥藥，佔成年人口約一成三，當中並未包括糖尿病人。預計至2030年，全球慢性體重管理市場的銷售額，將達1,000億美元；又預計到時，有九成僱主會為抗肥胖藥提供保險；而兒童及青少年，大有機會成為日後潛在市場。

其市場預測與全球肥胖人數增長預測吻合。世界衞生組織數據顯示，預計至2035年，全球一半以上人口，將會超重或肥胖。除了高盛外，大行紛紛出報告預測減肥藥市場。

摩根士丹利預測，2030年全球減肥藥市場規模達770億美元，即2024至30年期間，複合年均增長率達36%，故給予其「跑贏大市」投資評級，目標價822美元（見圖表）。

巴克萊最新預測更「牛」，料2030年市場規模2,000億美元。

富瑞更曲線說好減肥藥對整體經濟效益，指過胖人士若服用減肥藥成功減磅，可降低飛機負荷，以平均每名乘客減磅約4.5公斤計，每航班負重減少超過800公斤，變相每航班每年可減省8,000萬美元燃油開支。

FDA開綠燈 成效勝競爭對手

美國食品及藥物管理局（FDA）與英國醫藥與醫療保健產品監管局均確認，禮來tirzepatide的減肥臨床試驗結果理想。FDA批准tirzepatide，用於讓身體質量指數（BMI）逾30的肥胖或過重的成年人，作為減重並配合低卡飲食、增加運動，使用最高劑量tirzepatide，體重平均減輕一成八。

禮來tirzepatide已在美國和英國以Mounjaro藥名，為治療糖尿病藥銷售，公司在英國的減肥藥沿用相同名稱；在美國則以Zepbound銷售。

美國醫療保健系統集團Truveta，早前通過數據分析禮來和諾和諾德兩者減肥藥的效果。該集團發現使用tirzepatide的用戶減重達一成半的可能性，是諾和諾德減肥藥semaglutide（藥名 Ozempic）的三倍。

2023年11月中，禮來落實了在德國西部城市Alzey興建廠房，投資額約25億美元。在德國建立生產基地，其一原因是新冠疫情爆發，令公司察覺全球供應鏈的弱點，有需要將生產更接近服務市場。另一原因更明顯，新廠劍指丹麥藥企諾和諾德，誓與對手在減肥治療市場爭奪一哥地位。

據悉禮來德國新廠將生產Mounjaro、Trulicity等糖尿病和減肥藥物及注射筆，預計在2027年投產，以應對新型糖尿病和肥胖療法的需求。

新藥領漲Q3收入

在Mounjaro、乳癌藥Verzenio及糖尿藥Jardiance帶動下，禮來第三季收入，按年上升36.8%，至94.98億美元，高過市場預期。當中包括完成出售精神病用藥組合Zyprexa的收入，撇除出售因素及新冠抗體產品的相關收入，收入增長24%。集團毛利達76.4億美元，增長42%；毛利率提升3.1個百分點，至80.4%。

季內為收購DICE Therapeutics、 Versanis Bio及Emergence Therapeutics作出近30億美元研發相關開支，導致第三季錄淨虧損5,740萬美元；2022年同期有純利14.51億美元。

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